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2018年中国新能源汽车中游产业链需求高增长、供给过剩及价格承压量预判分析【图】

2018年05月14日 15:5210000人浏览字号:T|T

    1、中游产业链需求高增长

    根据产量、 带电量及材料用量假设, 18-20 年,动力电池需求量分别为 45/63/89GWh,复合增长率 36%。 其中三元需求分别为 22/40/64GWh,复合增长率达 58%,考虑到随着三元电池在客车上的应用可能逐步放开,磷酸铁锂动力电池预计难有明显增长。

    材料端, 三元正极及电解液将在三元动力电池的驱动下分别达到 51%/58%的复合增长率,湿法隔膜受益于干法替代,将保持 54%的复合增长率。负极的复合增长率为 36%,磷酸铁锂正极受磷酸铁锂动力电池影响,预计难有增长。干法隔膜预计将逐步退出动力电池市场

2016-2020年中国新能源汽车三元需求预测

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询网发布的《2018-2024年中国新能源汽车乐虎国际娱乐市场需求预测及投资前景分析报告

2016-2020年中国新能源汽车磷酸铁锂需求预测

资料来源:公开资料整理

2016-2020年中国新能源汽车三元材料单位用量预测

资料来源:公开资料整理

2016-2020年中国新能源汽车磷酸铁锂单位用量预测

资料来源:公开资料整理

2016-2020年中国新能源汽车隔膜三元单位用量预测

资料来源:公开资料整理

2016-2020年中国新能源汽车隔膜磷酸铁锂单位用量预测

资料来源:公开资料整理

2016-2020年中国新能源汽车电解液三元单位用量、电解液磷酸铁锂单位用量及负极人造石墨单位用量预测

资料来源:公开资料整理

2016-2020年中国新能源汽车材料需求预测

资料来源:公开资料整理

2016-2020年中国新能源汽车材料需求增速预测

资料来源:公开资料整理

    二、供给过剩,价格承压

    目前整体产能利用率偏低, 17 年中游各环节产能利用率除电解液及负极达到 40-50%,其他环节产能利用率普遍低于 30%。降价是乐虎国际娱乐主基调,除三元正极及人造石墨负极由于原材料上涨导致价格上涨以外,各环节17Q4 价格相比 16Q4 价格均下降 25%左右。

动力电池价格及产能利用率(元/wh)

资料来源:公开资料整理

正极价格及产能利用率(元/吨)

资料来源:公开资料整理

负极价格及产能利用率(元/吨)

资料来源:公开资料整理

隔膜价格及产能利用率(元/平米)

资料来源:公开资料整理

电解液价格及产能利用率(万元/吨)

资料来源:公开资料整理

    三、价格预判

    动力电池:由于动力电池在整车成本占比 50%左右,补贴调整压力大幅传导至电池。 17年补贴大幅下调导致动力电池普遍降价 25%-30%, 18 年预计磷酸铁锂电池进一步下降20-25%,三元由于正极材料价格上涨以及乘用车整体补贴下降幅度较小,预计下降 15-20%左右。

    正极:三元正极材料采用成本加成定价,主要受金属原材料价格影响, 17 年钴金属大幅涨价导致三元材料上涨 30%, 18 年钴价仍将继续稳步上涨,正极材料预计将上涨 10%以上。磷酸铁锂正极材料 17 年价格下降 15%左右, 18 年预计进一步下降 10%-15%。隔膜:湿法隔膜受益 17 年补贴标准大幅提升,电池乐虎娱乐网址为提高能量密度将干法全面替代为湿法,前三季度需求大增形成供需错配,价格几乎维持不变。四季度产能迅速投放,18 年乐虎国际娱乐整体供需恶化,预计价格下降 30%左右。干法隔膜 17 年价格下降 15%左右,18 年预计下降 10%-15%。

    电解液:电解液价格主要受六氟磷酸锂及添加剂影响。 17 年六氟磷酸锂供需恶化价格大幅下滑,电解液降幅接近 30%。四季度受成本端制约,六氟磷酸锂价格已经基本触底,18 年环比电解液降价空间亦不大,预计 18 年全年相比下降 25%-30%。
人造石墨负极:受原材料针状焦价格上涨影响,人造石墨在 17 年三季度价格上涨 30%,18 年随着针状焦价格回落,预计价格将下跌 10%左右。

材料价格预测

-
2017
2018预判
价格变化
价格变化
电池
下降25%-30%
磷酸铁锂电池下降20-25%,三元电池下降15-20%。
正极
三元上涨30%,磷酸铁锂下降15%
三元上涨10%以上,磷酸铁锂下降10%-15%
电解液
下降30%
下降25%-30%
隔膜
湿法价格几乎不变,干法下降20%
湿法下降30%,干法下降20%
负极
三季度开始上涨30%,全年均价上涨10%
全年均价上涨10%

资料来源:公开资料整理

动力电池及材料市场规模预测

-
2016
2017
2018E
2019E
2020E
三元动力电池价格(元/wh)
2.15
1.6
1.4
1.2
1
磷酸铁锂动力电池价格(元/wh)
2.41
1.7
1.3
1.1
1
三元材料价格(万元/吨)
15.1
19.8
21.8
21.8
21.8
磷酸铁锂价格(万元/吨)
10.3
9.1
8.1
7.3
6.6
湿法隔膜价格(元/平米)
3.5
2.8
2.2
1.8
1.6
干法隔膜价格(元/平米)
4
4
2.8
2.2
2
三元电解液价格(万元/吨)
9.6
6.7
4.7
3.8
3.4
磷酸铁锂电解液价格(万元/吨)
7.1
4.9
3.4
2.7
2.5
人造石墨价格(万元/吨)
4.7
5
5.5
4.4
3.96
三元动力电池市场规模(亿元)
134.6
259.8
297.9
466.6
666.5
磷酸铁锂动力电池市场规模(亿元)
552.5
332.6
332.7
263.6
264.1
三元材料市场规模(亿元)
17.6
59.8
86.8
149.4
227.8
磷酸铁锂市场规模(亿元)
47.2
35.4
39.8
33.4
33.5
湿法隔膜市场规模(亿元)
3.5
11.7
15.5
18.9
24.7
干法隔膜市场规模(亿元)
18.3
9.4
4.1
1
0
三元电解液市场规模(亿元)
6
10.9
10.3
15.1
21.6
磷酸铁锂电解液市场规模(亿元)
19.4
11.5
10.1
7.5
7.5
人造石墨市场规模(亿元)
18.5
24.2
34.4
37.5
47.8

资料来源:公开资料整理

    四、格局分化

    动力电电池: 规模效应明显,政策趋严加速市场向优势乐虎娱乐网址集中。龙头乐虎娱乐网址可实现技术和成本的全面领先,稳态下,市场集中度高。 现阶段电池属于非标准品,技术快速迭代升级,巨大的销售规模方可支撑持续的研发投入,并在与上游供应商议价中占据优势地位,获得低成本原材料供应。对下游客户,尤其主流乘用车乐虎娱乐网址而言, 规模和技术水平是能否进入其供应链的关键。

    同时,补贴政策趋严,乐虎国际娱乐超额收益逐步抹平,新进入者的窗口已经关闭,业内中小乐虎娱乐网址开始被淘汰出局,市场将加速往优势乐虎娱乐网址集中。新的技术如固态电池将用固态电解质替代隔膜和电解液,属于构件级别的创新,而非架构性的创新, 在渐进性创新中,龙头乐虎娱乐网址往往可以保持持续的领先地位。

    动力电池已呈现一超多强格局。 宁德时代的市占率迅速提升,从 16 年的 22%增加至 17年的 28%,比亚迪由于内部供应,市占率从 16 年的 26%下降至 17 年的 15%。其供应体系开放后仍需观察整车厂的反应,短期预计宁德时代的份额将进一步提升,显示超强格局。国能、 银隆、比克、孚能、江苏智航份额均略有提升。

2016 年新能源汽车动力电池前十装机统计

资料来源:公开资料整理

2017 年新能源汽车动力电池前十装机统计

资料来源:公开资料整理

    原材料:动力电池集中度提升,驱动材料市场份额集中。 技术迭代可能瓦解原有优势,同时带来新投资机会。 2020 年目标电芯达到 300wh/kg,正极高镍化+硅基负极材料+高电压电解液+涂覆隔膜可以实现。

    三元正极材料:轻资产型业务,产品品质受正极前驱体影响极大,因此是否具备高品质前驱体生产能力是能否实现差异化竞争,提高产品附加值的关键。同时在原材料钴价持续上涨中,绝对体量较小的正极材料乐虎娱乐网址面临上游资源乐虎娱乐网址往下整合的风险。体量较大的正极乐虎娱乐网址通过较大的采购规模提升一定议价能力,有望阶段性受益。 由于高镍正极对环境、工艺要求高,因此高镍化将小幅提升正极材料乐虎娱乐网址加工附加值。

    三元正极材料诸侯割据,市场集中度较低。 由于上下游的强势地位,三元正极材料乐虎娱乐网址面临产品差异化程度小,仅作为代加工环节的尴尬局面,利润率低。

2016 年三元出货量结构

资料来源:公开资料整理

2017 年三元出货量结构

资料来源:公开资料整理

    电解液: 轻资产型业务,产品属性与正极不同在于电解液属于配方型产品,需定制化开发,需要较强的配套研发能力,因此稳态下,可享受更高的毛利率水平。乐虎国际娱乐领先的电解液乐虎娱乐网址要么拥有更高的差异化研发能力,要么具备更低成本的生产优势。前者需要对各种添加剂有深入的理解,后者需要更低原材料来源如自产低成本六氟磷酸锂。六氟磷酸锂属于重资产型业务,在工艺上更深的理解产生的低成本优势,可保证乐虎娱乐网址获取长期的超额收益。

    电解液呈现类似动力电池的一超多强格局,但龙头公司优势不如动力电池突出。 天赐材料动力电池电解液份额从 16 年的 25%提升至 17 年的 29%,具备绝对的市场优势。不过老 牌电解液乐虎娱乐网址国泰华荣增速极快,市场份额从 16 年的 8%提升至 17 年前三季度的 15%。新宙邦份额略有下滑,归因于不同乐虎娱乐网址在业务战略上的差别对待。

2016年动力电池电解液出货量结构

资料来源:公开资料整理

2017 年动力电池电解液出货量结构

资料来源:公开资料整理

    负极: 轻资产型业务,竞争格局较好,毛利率较高。 硅碳负极是方向,现有优势乐虎娱乐网址面临竞争优势瓦解的可能。

    负极双强争霸。 江西紫宸和上海杉杉人造石墨优势明显,份额接近,两者市占率接近 50%,格局相对稳定。

2016 年人造石墨负极出货结构

资料来源:公开资料整理

2017人造石墨负极出货结构

资料来源:公开资料整理

    隔膜: 基膜生产属于重资产型业务,依赖于对工艺和设备的理解。具备一定的规模效应,不同电池厂隔膜规格有差别, 最好专线专供,产线 24 小时保持运作,减少停机带来的废料损失,多产线可同时满足不同电池厂商需求,降低单位成本。 重资产导致的低周转率需要较高净利率以维持合意 ROE 水平,长期利润率将维持高位。 涂覆业务资产轻,现阶段附加值较高,电池厂倾向自己生产,预计毛利空间将压缩。

    隔膜一超格局逐步显现。 湿法涂覆隔膜是发展方向,恩捷具备成本领先优势,同时市场份额领先,中锂快速崛起。但由于整体乐虎国际娱乐产能大幅扩张,重资产业务属性将导致乐虎国际娱乐阶段性价格压力大于其他材料环节。

2016 年湿法隔膜出货量结构

资料来源:公开资料整理

2017 年湿法隔膜出货量结构

资料来源:公开资料整理

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