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2018年中国环保乐虎国际娱乐运行现状及投资情况分析【图】

2018年07月17日 13:5510000人浏览字号:T|T

    环保乐虎国际娱乐运行现状分析

    1、环保乐虎国际娱乐经营现状分析

    2012~2017 年,环保乐虎国际娱乐上市公司总资产增长 1.75 倍,收入规模增长 1.51 倍。 环保乐虎娱乐网址投资 BOT、 PPP 项目,项目建设过程确认工程收入, 项目建成后计入资产负债表的无形资产或者长期应收款。 因此, 环保乐虎娱乐网址收入增长依靠资产负债表扩张驱动。

2012-2017年中国环保乐虎国际娱乐上市公司总资产

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询网发布的《2018-2024年中国环保乐虎国际娱乐市场深度调研及投资战略分析报告

2012-2017年中国环保乐虎国际娱乐上市公司营业收入

资料来源:公开资料整理

    环保乐虎娱乐网址现金流难以覆盖投资支出,需要依赖外部融资。 从现金流的角度看, 环保乐虎国际娱乐上市公司用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金亦增长了 2.32 倍,其增长趋势与总资产、营业收入的增长趋势相同。 在以 BOT、 PPP 为代表的投资、建设、运营模式下, 环保乐虎娱乐网址的账期拉长到 15~30 年。 当环保乐虎娱乐网址处于快速发展期时, 收入高速增长, 但是经营性现金流难以覆盖投资性现金流。因此, 环保乐虎娱乐网址需要不断融资来保证盈利水平持续增长 。

2012-2017年中国环保乐虎国际娱乐上市公司构建长期资产支付的现金情况

资料来源:公开资料整理

2012-2017年中国环保乐虎国际娱乐上市公司依赖外部融资支持投资

资料来源:公开资料整理

    2012~2017 年,选择的环保乐虎国际娱乐代表性乐虎娱乐网址营业收入由 610 亿元增长到 1533 亿元,年化复合增速 20.24%。 环保乐虎国际娱乐的融资现金缺口(将融资现金缺口定义为经营活动产生的现金流量净额-投资活动产生的现金流量净额)也由 60 亿元增长到 328 亿元。 融资现金缺口主要依靠债务进行融资,环保乐虎国际娱乐整体资产负债率由 2011年的 52.4%上升到 2017年的 55.09%。

环保乐虎国际娱乐上市经营性现金流情况

资料来源:公开资料整理

环保乐虎国际娱乐上市公司负债率持续上升

资料来源:公开资料整理

    在环保板块选取了 71 家上市公司进行跟踪研究,并将这些公司进一步细分为水务、污水、固废、大气、节能、监测 6 个子板块。 2018 年,受到 PPP 清库、规范 PPP 融资行为等短期利空政策的影响,各板块均呈现回调状态。

6 大子板块分季度涨跌幅情况

资料来源:公开资料整理

    分板块来看, 2017 年监测板块收入、净利润增速都超过了 30%。 2018 年第一季度,固废板块表现突出,收入同比增长 46%,净利润同比增长 54%

2013-2018年中国环保板块近年毛利率、 净利率情况

资料来源:公开资料整理

2013-2018年中国环保板块近年三费情况

资料来源:公开资料整理

分板块 2018 年一季度营收、净利润增速

资料来源:公开资料整理

分板块 2017 年营收、净利润增速

资料来源:公开资料整理

    2011~2017 年,水处理工程板块营业收入复合增速39.50%,是环保乐虎国际娱乐增长的主要动力。期间资产负债率也由 27.98%上升到 54.08%。通过投资驱动业绩增长, 债务融资推升资产负债率的现象在水处理工程板块体现尤为明显。

2011-2017年中国水处理工程板块营业收入

资料来源:公开资料整理

2011-2017年中国水处理工程板块资产负债率

资料来源:公开资料整理

    2016 年以来, 货币政策边际收紧,由以往宽松的货币政策转向稳健中性。 M2 增速自 2016 年年初的高位持续走低,截至 2018 年 4 月, M2 增速 8.3%,处于近几年来的较低水平。 2018 年 1~4 月,社会融资规模 7.14 万亿,较 2017 年同期下降 13.88%。货币政策边际收紧,环保上市公司的融资成本普遍由基准利率下浮转为上浮,融资成本显著增加。

M2 增速自 2016 年年初持续下滑

资料来源:公开资料整理

2018 年 1-4 月份社会融资规模同比大幅下滑

资料来源:公开资料整理

    随着资管新规的出台,明确规定“资产管理产品可以投资一层资产管理产品,但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品”。

未来几年环保乐虎娱乐网址将面临债券集中偿付

资料来源:公开资料整理

    2、固废处理乐虎国际娱乐现状及趋势分析

    2017 年 7 月,环保部、发展改革委、水利部共同编制了《长江经济带生态环境保护规划》,划定了长江经济带的范围:长江经济带覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、云南等 11 省市(以下简称 11 省市),面积约 205 万平方公里,人口和生产总值均超过全国的 40%,是我国经济重心所在。

长江经济带人口及其他省区总人口(单位:亿人)

资料来源:公开资料整理

长江经济带 GDP及其他省区GDP(单位:万亿元)

资料来源:公开资料整理

    5 月 9 日至 15 日,生态环境部对长江沿岸 11 省市 2796 个固废堆存点位进行摸排,共发现 1308 个问题,主要涉及建筑垃圾、一般工业固废、生活垃圾等随意倾倒或堆放,其中建筑垃圾、建筑和生活垃圾混合问题最为突出,分别占 339 和 345 个。

摸排发现 1308 个问题分类(固废)

资料来源:公开资料整理

    自 2011 年起,危废申报口径由一年产生危废 10 千克以上纳入统计改为一年产生危废 1 千克以上纳入统计。考虑到 15 年前危废统计数据低于 07 年普查数据,预计当前的危废统计数据被低估, 实际危废处理能力缺口较统计数据更大。

危废产能测算过程(固废)

 
2017E
2018E
2019E
2020E
工业增加值(亿元)
279997
293997
308697
324131
增加值固废产量(吨/亿)
3
3
3
3
固废产量(万吨)
839991
881990
926090
972394
危废固占比
1.19%
1.19%
1.19%
1.19%
危废产量(万吨)
9974
10472
10996
11546

资料来源:公开资料整理

    预计 2020 年危废市场规模为 1432 亿。 目前危废的处理方式主要有无害化和资源化两种。统计了近几年资源化、无害化占危废总产量的占比,假设资源化、无害化率分别为 55%, 30%(预计每年会有 15%贮存),危废处理价格由各省市发改委自行规定,根据对部分地区无害化、资源化处理价格的统计,考虑到经济发展水平高的地区处理溢价,无害化、资源化的平均处理价格大约为 2500 元/吨、 1000 元/吨。则未来危废处置的市场规模为 1500 亿元

全国固废产量统计值与估算真实值(亿吨)

资料来源:公开资料整理

全国危废产量统计值与估算真实值(亿吨)

资料来源:公开资料整理

2017~2020 年危废处理量预测(单位:亿吨)

资料来源:公开资料整理

2017~2020 年危废市场空间预测(单位:亿元)

资料来源:公开资料整理

    3、黑臭水体治理现状及市场空间分析

    党的十九大提出 2020 年以前要打好污染防治攻坚战, 生态环境部将污染防治攻坚战细分为“蓝天保卫战、柴油货车污染治理、 城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理”共七大战役,黑臭水体在七大战役中排第三位,是国家治水的突破口和奠基石。

    5 月 7 日生态环境部联合住建部启动黑臭水体专项治理行动, 10 个组对广东、广西等 8 省 20 个城市进行督查工作; 5-6 月, 分三批对全国 36 个重点城市和部分地级市进行现场督查;督查结束后 15 个工作日内将形成整治情况统计表和问题清单,要求“逐个销号”; 9-10月, 对问题整改情况进行巡查; 10-12 月, 对问题严重城市的政府进行约谈, 对约谈后整改不力的城市, 开展环 保专项督查。这次专项行动把形式督查和实质督查相结合,只有满足 4 项考评标准黑臭水体才能“摘帽”,较以往更加严格。 4 项标准分别是:群众满意、感官上“不黑不臭”、水质监测的四项指标符合标准、建立沿河垃圾收集转运处置体系。 黑臭水体治理任务时限紧, 18 年将全面爆发

城市水体水质监测标准

特征指标(单位)
轻度黑臭
重度黑臭
透明度(cm)
25~10
<10
溶解度(mg/L)
0.2~2.0
<0.2
氧化还原电位(mV)
-200~50
<-200
氨氮(mg/L)
8~15
>15

资料来源:公开资料整理

    2017 年是“水十条”中期考核年, 黑臭水体治理目标为“直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体”、“地级及以上城市建成区实现河面无大面积漂浮物,河岸无垃圾,无违法排污口”。 根据对住建部黑臭水体整治监管平台数据的统计,截至 2018年 5 月 19 日,省级城市黑臭水体治理完成率达到 98.53%,完成黑臭水体治理 604个, 成功实现黑臭水体 2017 年考核目标, 增强市场对 2020 年黑臭水体治理目标完成的信心。

截至 2018.5.19各省省会黑臭河治理完成情况

资料来源:公开资料整理

黑臭水体治理情况(单位:个)

资料来源:公开资料整理

黑臭水体治理情况(流域面积:平方公里)

资料来源:公开资料整理

黑臭水体治理情况(流域面积占比

资料来源:公开资料整理

    投入资金上千亿,市场空间可期。 截至 5 月中旬,全国一共认定黑臭水体 2100 个,总流域面积 1463 平方公里;正在制定治理方案的水体 91 个,共计 14平方公里;治理中的水体 264 个,共计 170 平方公里;已完成治理 1745 个,共计 1279 平方公里。官方口径下,87%流域面积的黑臭水体已经治理完毕,虽然已完成项目中难免存在部分虚报现象,但是在环保监督高压态势之下,预计最晚年内也将完工。虚报完成项目的竣工再加上治理中的面积,按照每平方公里 3 亿元的投入计算,预计 18 年黑臭水体治理投入金额将超千亿。表 7 中显示了目前采购或施工中的财政部备案金额在 10 亿以上的黑臭水体治理项目,虽然实际成交金额可能较备案金额有所缩减,但也足以说明地方政府对于黑臭水体治理的资金投入量非常大。

    黑臭水体治理市场空间 910 亿,运营市场空间 640 亿。 目前全国地级以上城市建成区未完成长度估算为 1350.48 公里,环保部、住建部 2018 年黑臭水体整治专项行动为黑臭水体治理与运营的落地提供了有力保障。 针对黑臭水体治理、运营市场空间,假设:

    黑臭水体未完成治理长度按各省黑臭水体治理数量的完成进度估算。

    每公里治理投资根据统计样本均值 6732.40 万元估算。

    每公里年运营维护收入按治理投资额的 12%考虑。

    根据测算,预计黑臭水体治理市场空间约 910 亿元,年运营市场空间约 640 亿元。

    随着运营市场逐步打开, 乐虎国际娱乐即将进入“治理+运营”双轮驱动、市场集中度提升阶段。

    二、2018下半年环保乐虎国际娱乐投资情况分析

    1. 水治理: 根据《水污染防治行动计划》,到 2020 年地级以上城市黑臭水体要控制在 10%以内; 2017 年底前直辖市、省会城市和计划单列市要基本消除黑臭水体。中央为黑臭水体治理规划的任务时限是 3-4年,相对于十数年的污染时间来说很短, 18 年黑臭水体治理将全面爆发。

    2. 农村污染治理: 农村环境治理相关政策高密度落地。《农村人居环境整治三年行动方案》 审议通过, 标志着农村环境整治即将进入快车道。在我国城镇与农村环境状况已呈现“二元化”不均衡格局的情况下,环境治理的主战场由城镇向农村转移的时间节点已到来。

    3. 危废处置: 环保税持续助力危废处置需求,乐虎国际娱乐长期向好。 需求端刚需严重, 危废处置统计缺口远小于实际缺口,根据 2007 年一次普污结果,危废实际产生量 4573.69 万吨,当年工业固废官方统计总量为 17.56 亿吨,以此作为基数计算,危废所占比例为 2.6%。若沿用 2.6%这一比例进行测算,到 2020年,每年的危废产量将达到 9477.71 万吨,按照 2500 元/吨的处理费保守估计,市场规模接近 2400 亿。

    供给端缺口凸显, 截至 2016 年底,全国各省(市、区)持有危废经营许可证的数量为 2195 个,总核准经营规模为 6471 万吨。但实际经营规模仅为 1629 万吨,远远不能满足,接近 70%的危废没有得到妥善处置,缺口巨大。看好水泥窑协同处置危废,未来市场空间可达 360 亿元,水泥窑处置占比提高指日可待。

    4. 环卫服务: 随着居民生活水平的不断提高和消费增加,垃圾产量也将持续增长。对生活垃圾清运、道路清扫保洁、公厕管理所组成的传统环卫市场容量按照城市和县城的两大统计口径进行了测算,结果显示传统环卫市场容量在 2020 年将比 2015 年增长 366 亿元,达到 1599 亿元。 环卫服务市场发展空间广阔。

    在 2018 年全国环境保护工作会议上,时任环保部部长李干杰表示,今年将全面启动打赢蓝天保卫战三年作战计划,出台重点区域大气污染防治实施方案。2018 年是实施“十三五”规划承上启下的关键一年,做好生态环境保护各项工作意义重大。

    为此,今年将稳步推进北方地区清洁取暖,加快淘汰燃煤小锅炉;推动提高铁路货运比例;整治柴油火车超标排放;继续推进燃煤电厂超低排放改造,启动钢铁乐虎国际娱乐超低排放改造,加强重点乐虎国际娱乐挥发性有机物治理;强化重点区域联防联控,开展区域应急联动。

    环保监管初显效果,未来压力依旧较大。 根据 5 月 23 日生态环境部发布的 2018 年 4 月和 1—4 月重点区域和 74 个城市空气质量状况显示,今年 1 月份至 4 月份,全国 338 个地级以上城市平均优良天数比例为 76.6%,同比上升 0.9 个百分点。 PM2.5 浓度为 52 微克/立方米,同比下降 7.1%; PM10 浓度为 89 微克/立方米,同比下降 2.2%。与去年同期相比,全国环境质量总体呈改善趋势。然而,数据显示, 4 月份,全国 338 个地级及以上城市平均优良天数比例为 80.4%,同比下降 5.3%。其中,京津冀区域 13 个城市 4 月份平均优良天数比例为 58%,同比下降 13.7%。环保压力依然较大。

    煤电乐虎国际娱乐已率先进行超低排放改造,下一步重点在非电乐虎国际娱乐。截至 17 年底,全国已投运火电厂烟气脱硫机组容量约 9.2 亿千瓦,占全国火电机组容量的 83.6%,如果考虑具有脱硫作用的循环流化床锅炉, 则几乎 100%的煤电机组都已实现脱硫;已投运火电厂烟气脱硝机组容量约 9.6 亿千瓦,占全国火电机组容量的 87.3%。火电的大气治理改造工程已经快接近尾声,蓝天保卫战下一步关键集中在非电乐虎国际娱乐改造上。

    在此背景下,今年的政府工作报告专门提出,“推动钢铁等乐虎国际娱乐超低排放改造”,环保治理直指非电乐虎国际娱乐改造。

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